El riesgo país es el resultado de un índice calculado por JP Morgan Chase llamado EMBI+ (Emerging Markets Bond Index). Dicho índice mide el spread o la diferencia entre las tasas de interés que pagan los bonos soberanos en dólares de un país y las que pagan los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Por ello, se sostiene que el riesgo país es una medida de riesgo de crédito y que expresa, de alguna forma, la percepción del mercado sobre la probabilidad de default e incumplimiento de los pagos prometidos.
Ahora bien, veamos cómo se encuentran la mayoría de los países sudamericanos:
Como se puede observar, el ranking es liderado actualmente por Venezuela con un riesgo país de 1027 bps (basis points o puntos básicos). Si se tiene en cuenta que 100 bps equivalen a 1%, Venezuela está pagando, en promedio, 10,27% más de tasa que los bonos del Tesoro. Análogamente, Argentina se encuentra hoy pagando un spread de 9,04% sobre la tasa “libre de riesgo”. Esto quiere decir que si el gobierno argentino desea hoy emitir deuda, para que sea atractiva, el mercado espera que ofrezca una rentabilidad de 9% superior a la correspondiente libre de riesgo para el vencimiento estipulado.
De una manera similar, se pueden comparar los retornos de los bonos soberanos de un país con aquellos emitidos por las compañías locales que operan en la misma bolsa. De dicha comparación, usualmente se encuentra que los bonos corporativos deben pagar una tasa mayor que la ofrecida por su contraparte soberana. ¿Por qué? Porque se supone que la probabilidad de quiebra de un gobierno nacional es mucho menor que la probabilidad de quiebra de una empresa. Ante el mayor riesgo de crédito, el mercado exige que los bonos corporativos ofrezcan una tasa mayor. Sin embargo, y de aquí el título de la nota, en Argentina se da la situación opuesta: los bonos corporativos de grandes empresas rinden menos que sus comparables soberanos.
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