Estudié en la University of Chicago desde 1999 hasta el 2001 y tuve la oportunidad de tomar clases con dos de los últimos tres premios Nobel de Economía: Lars Hansen y Eugene Fama (*).
Esta nota es relevante para nosotros porque estos premios fueron otorgados por avances relacionados a valuación de activos, y en especial a tratar de responder una pregunta bien general: “¿Están caras o baratas las acciones?”.
Les voy a explicar de un modo simple de entender, por qué este año le dieron el premio Nobel de Economía a Hansen, Fama y Shiller.
El comportamiento de los precios de los activos es esencial para decisiones importantes. La elección de cómo ahorrar (sea en efectivo, en un plazo fijo, en acciones o comprando una casa), depende de cómo cada uno piense que es la relación de riesgo y beneficio entre estos diferentes modos de ahorrar.
¿Cuál es la contribución de Fama?
En una oración: En el corto plazo no es posible predecir los precios de los activos.
Cuando hay información nueva acerca de una acción, esa información va automáticamente a su precio. Fama es uno de los más fervientes defensores de la llamada “Hipótesis de los Mercados Eficientes”. Esta es la rama más ortodoxa que afirma que no existe la irracionalidad y que los precios de las acciones reflejan el valor “fundamental” (valor presente de los dividendos futuros óptimamente predichos)
¿Cuál es la contribución de Shiller?
En una oración: En el largo plazo, es posible predecir parcialmente los precios de los activos.
¿Cuál es la razón para afirmar esto? Afirma que los precios se mueven mucho más que si efectivamente estuvieran reflejando cambios en los dividendos futuros esperados de la “Hipótesis de los Mercados Eficientes”. En consecuencia, si los precios de las acciones se encuentran por encima (por debajo) del valor esperado de los dividendos futuros, las acciones tenderán a bajar (subir) de precio.
Shiller es uno de los críticos más acérrimos de la Hipótesis de los Mercados Eficientes y es uno de los exponentes más salientes de Behavioral Finance (Finanzas Conductuales). Robert Shiller está en muchas de las lecturas obligatorias de la cátedra de “Behavioral Finance” que dicto en la Universidad de San Andrés.
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